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均瑶健康一字涨停，连续第二日封板，骑士乳业、新乳业、妙可蓝多紧随其后，涨幅居前。
农业农村部监测显示，2026年9月第3周，全国10个主产省生鲜乳均价为3.08元/公斤，环比微涨0.3%，同比上涨1.7%。
3.08元/公斤，放在2019至2021年那轮每公斤4.8到5元的历史高位面前，确实不算什么。
但对于在成本线以下苦熬了近三年的乳制品行业来说，这0.3%的环比微涨，是近三年以来第一次如此靠近黎明。
甘肃武威、张掖等黄金奶源带的部分规模化牧场，外销生鲜乳价格一度跌至每公斤2.4至2.6元，低于综合经营成本，不少牧场依靠持续输血维持运转。
上游牧场全面亏损，下游乳企虽然享受了一段成本下行的红利，但价格战和高费用很快把利润吞噬殆尽。
2024至2025年，乳制品产量连续负增长，板块估值一度被压到历史低位区间。
一季度，海通国际率先喊出了“四底共振”，也即是需求底、成本底、竞争底、资金底。
板块估值方面，A股乳制品PE分位数低于10%，港股仅4%，南向资金与长线外资慢慢的开始逆势加仓。
2026年1-8月乳制品产量2023.1万吨，同比增长4.9%，结束了2024至2025年连续负增长的局面。
7月，十个主产省份生鲜乳均价回升至3.04元/公斤，结束了长达53个月的同比下跌。
8月第三周均价3.06元/公斤，同比上涨1.3%，9月第三周进一步攀升至3.08元/公斤，同比上涨1.7%。
截至2026年6月末，全国奶牛存栏量约577.2万头，较2023年高点减少约12.5%。
2018至2021年的奶业景气上行期，全国各地布局大批万头级规模化牧场，新增产能在2022至2023年集中释放，直接压垮了奶价。
此后，奶价持续低于成本线，行业普遍亏损，中小牧场被迫出清，整体竞争趋于理性化。
2026年乳制品产量同比增长，加工端开工率回升，反映终端需求的拉动作用在增强。
深加工产能释放增加了原奶消耗量，低温鲜奶、奶酪、奶油等品类持续渗透，国产替代趋势不改。
2026年上半年乳制品收入同比增长4%，较2025年下半年的-5%大幅改善。
剔除补贴与一次性减值影响后，行业归母净利润同比增长14%，扭转了此前双位数下滑的态势。
对于上游牧场而言，奶价回升意味着资产减值计提压力减小，业绩弹性更大，现金流和资产负债结构也将进一步改善。
对于中游乳企而言，原奶上行周期初期往往伴随定价权试探性增强，有望成为股价催化剂。
且行业内部盈利分化明显，管理上的水准高、饲草成本控制得当的大型规模牧场已实现扭亏为盈。
但部分中小牧场综合成本居高不下，即便奶价上行，依旧徘徊在盈亏平衡点附近。
新乳业上半年液奶部分收入55.4亿元，同比增长9.4%，低温奶赛道保持相对景气。
但与此同时，随着国内奶价上行，大量代工品牌和自有品牌或将因利润变薄而退出市场。
马上赢多个方面数据显示，2026年一季度，国内低温纯牛奶销售额同比增长30.7%，低温酸奶同比提升11.8%，而同期常温纯牛奶销售额下滑近3.1%。
低温液奶在整体液奶市场中的占比，预计将从2025年的27.4%提升到2030年的31.9%，市场预计按8.8%的复合年增长率增长。
目前，国内奶酪C端市场规模已约206亿元，以34%的市场增速跑赢绝大多数快消品品类。
2026年1至6月，中国进口奶酪12.16万吨，同比上升24.8%，国内奶酪市场延续迅速增加态势。
虽然我国奶酪人均年消费量仅约0.3公斤，但家庭渗透率已从28.3%提升至29.2%，增长潜力巨大。
从更宏观的视角看，在欧美市场，乳制品消费结构中液态奶仅占四成，六成原料用于生产奶酪、功能性蛋白制品。
而我国消费仍以液态奶为主，乳清蛋白、酪蛋白等高的附加价值原料进口依存度超过90%。
25年年底开始，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施了临时反补贴措施。
初裁认定，欧盟相关乳制品产品存在补贴，国内产业受到实质损害，被抽样公司的税率为21.9%至42.7%。
中国乳制品工业协会执行理事长刘美菊表示，近年来部分欧盟乳制品凭借其境内补贴支持，以不合理价格大量进入中国市场，对国内稀奶油、奶酪等重点细致划分领域形成持续冲击。
2025年1至10月，中国进口奶酪、奶油、稀奶油总量分别为15.6万吨、11.81万吨和21.45万吨，自欧盟进口占比分别为15%、12%和29%，且进口价格大大低于国内产品。
此外，2025年国家还相继发布了《食品安全国家标准 发酵乳》《食品安全国家标准 稀奶油、奶油和无水奶油》等多项标准制修订。
站在国庆长假的门槛上回望，目前，对于乳制品板块的悲观情绪已经消散，取而代之的是对奶价拐点和盈利修复的期待。
关键在于，企业能否实现量价同向改善，终端销量稳住、促销收窄、渠道库存健康。
如果龙头如伊利能维持销量韧性并优化费用效率，成本端企稳将实质性缓解价格战压力，推动毛利率修复节奏加快。
国庆长假之后奶价大概率会有季节性回落，消费复苏的节奏仍有不确定性，中小牧场的生存困境也远未解决。
区域乳企、低温奶、奶酪和功能性产品等方向更活跃，龙头则受减值、竞争和需求恢复偏慢影响，业绩和市值承压。
消费复苏力度取决于居民收入和消费信心，中小牧场的现金流压力也没有完全解除。
对投资者来说，乳业板块的机会，大概率不会是连续涨停的狂欢，而是业绩逐季改善、估值慢慢抬升的慢牛。
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